顺丰，“买”出新天地

  今年春节，作为顺丰在最后一公里的重要布局——“驿收发”成功首秀。根据公告，自2月1日起至大年初六，其在全国300个城市、3.4万个镇村点持续营业。这样一组数据也暴露了其拓展速度。就在近日，顺丰系最后一公里的另外一个担当丰巢，也传出计划推出服务站，由快递柜向驿站渗透。

  不久前丰伙台引发了热议，如今丰巢也悄悄上线“巢鲜厨”，以布局社区团购……除此之外，见于报道的顺丰在商业方面的布局还有：顺丰E商圈、顺丰优选、丰趣海淘、丰e足食等等。

  另外，去年11月初，经天津市地方金融监督管理局核准，顺元商业保理(天津)有限公司设立。这是顺丰控股全资控股的公司，也意味着顺丰拿下第一张商业保理牌照。

  一时之间，很难将顺丰系现而今庞大的版图罗列完全。无论如何，顺丰系如今的业务已经不局限于其官网所罗列的物流业务——即时配、快递服务、快运服务、冷运服务、医药服务、国际服务——虽然这些物流业务已经十分丰富。除了这些通过自己探索拓展的业务，顺丰拓展版图的另外一个手段是“买”，也即投资与并购。

  2月9日晚，顺丰控股公告称，将收购嘉里物流51.8%的股份，总对价为175.6亿港元，一时引发热议。不过事实上，近些年顺丰已经多次悄然出手，以投资手段拓展版图——虽然规模比不上这次大手笔。

  物流指闻通过企查查查询发现，仅顺丰控股名下的投资项目就有38个。从时间分布看，2013年之前，收录的投资事件尚且为零，2014年起投资速度加快，并在2018年达到一个高峰，这一年其投资数量为12个。

  从行业分布看，顺丰控股的投资基本围绕其主业进行，物流仓储行业的投资数量为15个，在其投资事件中位居第一;其次是企业服务，数量11起;电子商务行业数量为6，位居第三，可见其对商业的渴望。而后分别是服务于主业的物联网和人工智能，投资数量分别为4个和2个。

  从轮次分布看，战略投资次数最高，发生了11起，占比26.83%;其次是天使轮，数量9起，占比21.95%，位居第二。

  当然，上述也仅仅是企查查收录的，公开可见的顺丰控股名下的投资项目。如果据此梳理顺丰系版图依然不够全面，举个例子，2019年，明德控股领投本来集团就不在上述统计之中，而明德控股依然是王卫主导的企业。但透过这些项目，依然可以管窥顺丰系版图以及投资思路。

  上述项目中，餐北斗、正大富通、Flexport、物联亿达、丰巢科技、智航无人机、优矩广告、数字绿土以及中顺易金融等9个项目已经进入了下一轮融资，而智莱科技和百米生活则成功IPO。但财务回报不是最主要的，更重要的在于这些项目于顺丰整体战略的作用。

  王卫曾表示，“顺丰对标的不仅是4千亿传统快件配送市场，而是12万亿大物流市场”，“未来快递业真正要面对的竞争，不是来自同行，而是像Google一样的高科技公司”。

  另外，兴业证券曾发布报告称，品牌、网络、流量、科技、场景，正在助力顺丰成为超级物流平台。

  上述投资项目正是这些表述的落地体现。举例来说，投资数程科技、物联亿达、智航无人机、数字绿土、锐特信息，强化的是顺丰在科技方面的力量，而丰宝客和智莱科技，或涉及循环包装，或涉及智能快递柜，与业务发展方向向洽。至于一系列电商类项目，则是向上游渗透，与物流业务共振，同时依然隐藏着王卫那颗“不死的零售之心”。

  至于其他更多的项目，则是助力于顺丰扩展物流版图：战略投资中保华安集团，开创中国物流安保新型运营模式和管理模式;收购杭州振泰，意在快速获取核心城市的稀缺物流场地资源。有些项目，一定程度上可以说是让顺丰获得了某一细分市场的门票，加速了业务成长速度，比如投资正大富通，意在切入商用车汽配流通业;投资晋亿物流，意在以紧固件为代表的工业品物流;投资KOSPA，可以助力其快速拓展东南亚市场;至于餐北斗、易友通，包括球包通，都是各细分领域的代表性企业。

  投资Flexport则是卡位国际物流。资料显示，Flexport已经是科技型货代领域的佼佼者，有数据显示其已经是全球第11大货运代理公司。不仅如此，2019年，Flexport还与顺丰速运宣布推出综合物流解决方案。

  总的来说，这些项目，极大的加强了顺丰的综合物流体系，拓展了其业务版图，有助于其打造物流领域的“百货公司”。当然，这些项目有些尚在整合中，有些在成长之中，效果如何有待未来验证，有一些效果已经十分明显，这里举几个代表案例：

  1.收购新邦物流，加码快运业务

  2018年，顺丰注资17亿收购新邦71%股份，并成立新公司“顺心”开展快运业务，新邦原有资产和业务将转移到新公司。同年，顺丰与新邦物流合作成立的快运品牌“顺心捷达”在广州召开新公司品牌发布暨合伙人招募大会。这也为顺丰快速扩展快运业务布局，奠定了网络基础和能力优势，而后顺心捷达也和顺丰快运形成了“双网一中台”的协同效应。

  根据披露，顺丰快运业务收入2017年到2019年增速分别为79.9%、83%及57%，其中2017年收入为44亿，2019年突破百亿，达到127亿元，成为行业收入规模第一。2020年以来，也保持了收入规模和货量增速行业双第一，2020年“双11”，顺丰快运、顺心捷达单日货量也双双突破了历史高峰：11月12日顺丰快运x顺心捷达单日货量达69061吨，其中顺丰快运45224吨，顺心捷达23837吨。

  2.收购DPDHL在华供应链业务

  2018年，顺丰控股收购敦豪供应链(香港)有限公司和敦豪物流(北京)有限公司100%股权，整合DPDHL在中国大陆、香港和澳门地区的供应链业务，本次交易总对价为人民币55亿元。

  根据协议，DPDHL 集团将其中华区的供应链业务转移至顺丰。今后十年，每年还会收到基于营业额计算的合作费用。而顺丰将得到DPDHL 集团的卓越供应链服务支持、管理经验，以及分享其高水平的运输和仓库技术方案。这也意味着，顺丰不仅收获了高质量的供应链物流资产，同时，大大降低探索学习成本，在短时间内获得重要的战略能力。

  2019年，双方联名品牌“顺丰敦豪供应链中国”正式发布。王卫现身发布会，并且穿了顺丰上市时穿的服装，他称“今天是顺丰发展的一个里程碑，标志着顺丰从快递公司正式进入到供应链公司。”足见对这次收购的重视。

  从营收上看，2019年，顺丰控股供应链业务实现收入49.18亿元，同比增长1128.09%。2020年上半年，顺丰控股供应链业务收入29.57亿元，同比增60.46%。

  除了这种直接大手笔出资收购的举措，顺丰拓展版图的另外一个手段是联手优质资源，设立合资公司。比如，2017年5月26日，UPS与顺丰控股宣布将在香港成立合资公司，助力双方共同开发和提供国际物流产品，聚焦跨境贸易，拓展全球市场。这一公司的成立也让中美两家知名的物流企业在网络、规模等方面取长补短，并可以推出更多样的服务。这一年，该合资公司推出了中国出口至美国航线的服务。2018年有消息称，该合资公司推出的经济型国际快递产品“SF-UPS直运+”将从美国扩展到全球市场。

  2018年6月，中铁快运和顺丰成立合资公司“中铁顺丰”，中铁快运持股55%，顺丰持股45%。这一合作被视为国铁企业混合所有制改革的一项重大成果，同时也让顺丰充分卡位高铁资源。同年8月，顺丰控股与夏晖正式宣布在中国成立合资公司新夏晖，以充分发挥双方在冷链物流领域的优势。

  总的来说，顺丰以上举措其实也在延续以往UPS、FedEx、DHL等国际巨头走过的发展路径，那就是通过投资并购迅速扩张、强化生命力与竞争力。当然，这些举措，尤其是巨额资金并购的举措，虽然让顺丰实现了跃升式发展，也给顺丰带来了大量的资本开支。曾有报道称，“顺丰负债达300亿，资产负债率提高至46%，高于通达系同行”。当时顺丰控股回应称，直营模式经营的财务数据与轻资产公司不可比。顺丰2018年三季度末资产规模660亿，负债率和全球著名直营快递企业相比仍属较低水平，德国邮政DHL等全球前三大快递公司资产负债率均在70%左右。

  不久之前，顺丰拟150亿收购嘉里物流51.8%股权的消息也让不少人再度聚焦于顺丰的资金状况。而且除了以上这些投资并购项目，其主业业务拓展市场，提升产能同样需要大笔资金。

  事实上，顺丰为推动业务的扩张，夯实主营业务，也积极开展了不少资本运作。梳理来看，顺丰的资金来源包括但不局限于以下渠道：

  1.基于业务的利润及现金流：2019年，顺丰控股营收1121.93亿元，同比增长23.37%;实现净利润57.97亿元，同比增长27.23%。该年度其货币资金185.21亿元，流动资产超过400亿元。

  2.股权质押：比如，今年1月27日，顺丰控股公告，控股股东明德控股因融资需要质押1.9亿股份，占其所持公司股份的6.25%，占公司总股本的3.71%，以质押日收盘价计算，此次质押的股份市值超过170亿元。

  3.公开发债：2020年2月，顺丰控股曾披露，为实现海外发展战略、提升海外资金实力、拓宽融资渠道以及优化债务结构，公司境外全资子公司 SF HoldingInvestment Limited 拟在境外公开发行7亿美元债券。今年2月，在公告收购嘉里物流股权的当日，其也同时公告称，全资子公司在境内外发行不超过等值人民币180亿元债务融资产品。

  4.定增：同样也是在公告收购嘉里物流股权的当日，顺丰控股也同步披露了一份定增计划，拟向不超过35名特定对象非公开发行股份，募资不超220亿元。

  5.银行贷款：也是为了收购嘉里物流股权，顺丰控股境外全资子公司SFHoldingLimited拟向美国摩根大通银行有限公司香港分行或其关联机构牵头筹组的银团申请本金金额合计不超过240亿港币(或其他币种的等值金额)的贷款，该笔贷款将主要用于支付收购嘉里物流部分股权交易对价款以及相关费用。

  6.资产上市：除了以上手段外，顺丰也在积极盘活旗下资产。今年2月10日，顺丰发布公告表示，拟筹划设立房地产投资信托基金并上市。目前，顺丰房托拥有3项物业作为底层资产，其2020年前三季度的收益为2.05亿元。而这只是顺丰物业资产的一部分。根据相关公告，截止2020年6月30日，顺丰控股于中国46个城市拥有物业项目，规划总建筑面积约470万平米+已竣工约160万平方米，对比2019年增加了为11%和5.6%。

  ……

  以上这些，只是顺丰投资并购以及资本运作的部分梳理，除此之外当然还有文章未尽的部分。但这也可以初步了解顺丰的版图。

  就在顺丰用买买买等方式拓展自己版图的同时，资本市场也在买买买进顺丰。1月21日，顺丰控股股价突破100元，总市值来到4600亿元;公告收购嘉里物流股权后的2月10日，顺丰控股总市值达5335亿元。而在去年3月17日，顺丰控股总市值首次超越 FedEx，一度成为全球最值钱的快递公司。

  当然，于顺丰而言，投资甚至并购，只是一个开始，如何陪伴、辅助这些被投企业发展壮大，如何让并购的资产融入体系之中，发挥更大价值，如何让相关业务资源相互融通，发挥协同效应，如何破解扩张之后带来的管理问题，同样也是它要关注的重点。

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