顺丰鄂州机场有哪些价值？

  市场对鄂州机场投产后，顺丰航空成本的节约以及传统包裹业务量的扩大预期充分。我们认为临空经济的发展对顺丰供应链业务的提振的想象空间可能更大。本文我们从国际比较、政策、产业等角度出发，认为鄂州临空区有望复制，甚至超越郑州临空区在手机产业链的成功。未来不论是早期的仓储产业还是中后期的高端制造业，顺丰的供应链业务都大有可为。

  01

  临空经济促进产业转型升级，利好机场综合价值

  1. 临空经济利于机场价值提升，政府规划影响临空经济发展

  高端制造等借助机场提高供应链时效性，临空经济有利于机场价值提升。临空经济是指依赖航空运输发展起来的区域性经济。该区域中，除了直接服务于航空运输的相关企业，其他企业主要关注航空运输带来的时效优势，对运输成本的敏感性有限，例如医药、高端制造企业等。对于机场来说，临空经济的发展有助于和机场的客货吞吐量增长形成正循环，进一步提升机场效益，世界客运量前20、货运量前20的机场周边都发展出了一定规模的临空经济。

  临空经济存在圈层结构，高端制造一般位于机场周边中外圈。一般来说，临空经济覆盖了机场周围15公里的区域。参考戴德梁行的分类，距离机场5公里以内的航空枢纽环主要是航空运输及相关产业，5-10公里的航空服务环主要是航空物流、航空制造等产业，10-15公里的展贸制造环主要为会议会展、高新技术等产业。

  航空物流是临空经济常见产业，高端制造是主流选择。从临空经济的产业选择来看，参考《临空经济发展浅谈》，除了必不可少的航空运营及配套服务外，航空物流及配套服务和商贸旅游是主要选择，选择比例超过 90%;总部经济和创新科技 是主流选择，选择均超过 60%。

  从货运带动的临空经济来看，临空经济规模大小与机场周边规划密切相关。2019 年全球前五大货运机场为中国香港、美国孟菲斯、中国上海浦东、美国路易斯维尔、韩国仁川，其中美国孟菲斯受益于 Fedex、美国路易斯维尔受益于 UPS，韩国仁川受益于国家政策规划发展出了规模较大的临空经济，中国上海浦东(上海双机场，浦东机场临空经济以机场物流、航空制造等航空直接相关服务为主) 和中国香港(新机场填海建成，周边无平整陆地，临空经济以高端服务为主)临空经济相对规模较小。

  从临空经济的发展特征来看，多种发展模式均有成功案例。目前几个比较成熟的临空经济发展模式包括，自贸区模式，如韩国仁川;产业联动模式，如中国郑州新郑;综合交通模式，如中国上海虹桥;航空物流模式，如美国孟菲斯。

  2. 国际经验：区位优势和政府支持是临空经济成功重要因素

  国际上，目前临空经济较为成功的主要包括综合性的韩国仁川、荷兰阿姆斯特丹和阿联酋迪拜、航空物流为主的美国孟菲斯和美国路易斯维尔等。

  1)韩国仁川

  凭借政府的全方位规划与政策支持，仁川机场经济带迅速发展成以物流为核心的多功能机场城市。在韩国政府着力打造“东北亚经济中心”的战略背景下，仁川空港城的开发迅速拉开帷幕。2003年，政府将仁川国际机场和港湾在内的松岛、永宗、青萝地区划入仁川经济自由区的战略计划，在原有的“BOT”开发模式上进行创新，鼓励企业参与园区的开发建设，节省了大量投资建设资金。

  目前，仁川机场经济自由区已发展成为一座集住宅区、商业区、国际商务区、休闲娱乐区、教育区等为一体的多功能航空城。在仁川航空港的建设中，韩国政府先后投入近50亿美元的建设资金。

  为了吸引跨国企业入驻，韩国政府在土地与税收等方面出台了一系列优惠政策。为吸引新航空公司的加入，仁川机场将对新成员免收第一年的着陆费，此后两年均以较低收费标准收取服务费。

  为支援海外投资企业的经营活动，政府保证外资公司在盈利后的首个3年期内享受所得税全额免除，之后两年再减免50%的待遇。进口固定资产关税在入驻5年内也将全额免除，并提供土地使用费的优惠政策。政府还允许企业直接建设物流、制造等建筑设施，最长可运营50年。在各项政策的指导下，目前已入驻的有三星生物制药、赛尔群生物制药、波音、宝马、通用汽车等75家跨国公司。 为了提高物流运输及海关管理的效率，韩国政府还加强了物流配套设施及综合服务的建设。韩国海关通过改善进出口物流管理系统、加强快递货物的通关服务、完成“电子海关”建设等措施，为企业提供便利快捷的物流配套设施，简化了海关通过程序。目前，在169个世界海关组织成员国中，韩国海关的清关效率是最高的之一。

  2)荷兰阿姆斯特丹

  机场地理优势明显，已发展成汇聚物流运输、工业产业、旅游娱乐等为一体的“国际空港城”。荷兰地处欧洲中心位置，距离欧洲主要城市的飞行时间均在2-3小时内。凭借其优越的地理位置，荷兰政府于1988年提出了“Mainport”的枢纽港战略，计划将史基浦机场打造成一座世界级空港城。

  通过不断引入核心资源，政府在机场周边有序建设了商务运营、产品开发、高新技术研发等产业园区，目前已形成以航空服务、电子信息、航空航天、生物医药等为主导，集航空枢纽、物流中心、区域经济中心和国际贸易中心为一身的多元综合体。

  政府主导机场周边土地开发，并给予大量优惠政策。通过形成以政府为主导、机场等多主体参与的土地开发模式，史基浦机场成功参与到周边地区的土地开发。机场区域的建设从紧邻区、相邻区、拓展区三个层面依次推进，使得整个航空城的开发协调有序，产业布局合理。

  同时，为了更好的招商引资，荷兰政府还提供了包括关税、增值税、企业所得税等税种的税收优惠：政府保证存储货物可以延期缴纳关税;货物进口后增值税可以延期至增值税抵扣时缴纳;为了避免双重征税，企业可以事先与主管机关谈判确定优惠的所得税税率。

  在政府引导下，机场周边形成航空物流、航空航天、电子信息等多项产业的聚集。目前，史基浦机场地区有200余家国际物流服务供应商、货运承运商、运输代理商以及运输集成商，已是540多家跨国公司的总部、市场和销售中心，涉及的产业包括IT、航空航天、汽车、医药、电子、金融、时尚等。

  3)美国孟菲斯

  优越的地理位置使得孟菲斯成为联邦快递在美国国内的货运中心，并借此引来更多航空物流企业的入驻。由于孟菲斯地处美国国内航线网络的中心以及俄亥俄快递中枢带上，联邦快递于1973年将孟菲斯机场确定为其美国国内的货运中心，并将总部迁往孟菲斯。

  之后的几十年间，在联邦快递的带动下，一批世界先进的航空物流企业陆续入驻孟菲斯：由于靠近孟菲斯机场可以带来最晚截件时间，UPS、DHL等国际知名物流公司均在机场附近建立自己的仓库;美国西北航空将其运营的第三大客运枢纽设在孟菲斯机场，Cathay Pacific、KLM等航空公司也陆续入驻。 通过联邦快递超级中心的设立，孟菲斯机场实现了在航空物流规模、服务设施、货运效率等方面的领先地位，并进一步带动了区域内物流管理、仓储、生物医疗等企业的兴起。孟菲斯机场高效的物流空港确保了时间敏感型企业可以以最快速度将零部件、产品运入运出，因此在孟菲斯空港经济区内，逐渐形成了以生物医疗为典型的临空高端制造产业集群，区域内约有1100家相关企业。

  目前，孟菲斯已成为美国第二大矫型装置制造中心，拥有Smith&Nephew、Medtronic、Wright Medicine Technology等医疗器械企业。同时，世界上最大的角膜库——美国国家眼库中心及美国最大的通宵麻醉药品监测站——Advanced Toxicology也在此设立。

  4)美国路易斯维尔

  为了寻求城市发展方向，路易斯维尔市政府把UPS的发展作为重要目标，将机场作为UPS的重要枢纽进行运营。发展初期，路易斯维尔市政府先后完成了UPS停机坪扩建、新航站楼建设等。

  在1993-1998年间，政府不断完善路易斯维尔机场的翻新扩建工作，逐渐完成了新跑道、新美国邮政航空邮件设施等重要基础设施的建设，并引来了诸如西南航空、Delta等知名航空公司的入驻，为机场带来了更多的客流量。2002年，UPS完成了对路易斯维尔机场价值10亿美元、耗时5年的枢纽扩建工程，UPS全球转运中心——路易斯维尔世界港正式投入运营。

  路易斯维尔世界港的建设成为了路易斯维尔机场的核心竞争力。凭借UPS及其相关产业对机场发展的支撑，路易斯维尔机场成为了美国境内少有的可以与孟菲斯机场抗衡的货运枢纽机场。至今，路易斯维尔机场已为该地区创造累计超过104亿美元的收益，间接或直接带来了8万的工作岗位。

  3. 国内经验：临空经济发展需要借助自身比较优势

  我国临空经济相对起步较晚，但发展较为迅速。1992年我国第一个临空经济区成立，随后的十年，我国临空经济区都是以航空运输服务业为主导产业，产业和功能相对单一，临空经济区数量也有限。

  近十年我国临空经济迎来了高速发展时期，目前临空经济区建设已上升为国家战略，成为城市发展的引擎。目前我国共有14个国家级临空经济区，已规划并建设的临空经济区达到67个，临空经济发展呈现由单一产业功能向多元化发展功能过渡的特征，大量的临空指向型产业向临空经济区聚集，产业结构向高端化发展演进。

  1)中国香港

  背靠珠三角货源且航线丰富，香港机场货运吞吐量长年居世界第一。香港国际机场于1998正式建成通航，距香港市区34千米，2007年完成二期扩建工程(T2航站楼)，是粤港澳大湾区运量规模最大的机场，总占地约13.1平方公里，货运吞吐量稳居世界第一，其中珠三角地区货运的70%由香港国际机场完成。 受土地资源和产业规划影响，香港机场周边临空产业以服务业为主。2006年，香港地区着手建设的航空城(Sky City)项目，临空经济以航空物流业、会展业、金融服务业、旅游业为主。

  区别于其他大型综合机场，香港机场的临空产业规模相对有限，产业集中于服务业，主要原因包括：一方面，香港可利用面积相对有限，后期新建的国际机场填海而造，且周围环山，导致可建设临空经济区的土地面积有限。另一方面，背靠珠三角丰富的制造业资源，香港主要承担枢纽的作用，产业以服务业为主，特别是贸易及物流业，临空产业的发展主要目的也是推动贸易及旅游发展。

  2)中国郑州新郑

  富士康带动手机上下游产业聚集，大力推动郑州机场及临空经济发展。2007年，郑州航空港区设立。2010年，郑州航空港区获批成立综合保税区并迎来富士康入驻，此后华为、OPPO、魅族等手机品牌及上千家上下游配套企业入驻郑州航空港，郑州空港区逐步发展成为全国乃至全世界手机生产重要基地之一。

  2013年，郑州航空港经济综合实验区成为我国首个国家级临空经济示范区。受益于此，郑州机场货邮吞吐量在2013年前后进入高速增长期，连续三年增速超40%，2020年货邮吞吐量63万吨，排名全国第6。同时，临空经济的发展也在很大程度上帮助郑州进行产业升级。

  航空港区拥有航空和铁路资源，重点发展航空物流业、高端制造业和现代服务业。郑州航空港区经历了三次扩容，目前规划面积415平方公里，除了空港核心区，东、北、南区分别为临港型商展交易区、城市综合性服务区和高端制造业集群区，重点发展航空物流业、高端制造业和现代服务业。航空港区除了机场资源外，还拥有高铁、地铁、城铁等多种交通资源，是一个立体综合交通枢纽。

  3)中国上海虹桥

  临空经济起步较早，规模持续提升。1993-2002年，虹桥机场周边地区作为传统工业园区开始发展临空经济。2003-2015年，虹桥临空经济区转型发展为“园林式、高科技、总部型”园区。

  期间，虹桥商务区管委会在2009年成立，2010年明确虹桥商务区范围，总面积86.6平方公里，其中东、南、西、北虹桥分别以航空创新、医疗和文体等公共服务、会展和商贸、创新创业为主。2016年，国家同意支持上海虹桥临空经济示范区建设，规划面积13.89平方公里。2019年，虹桥商务区扩容至151.4平方公里。

  多优势支持下，虹桥临空区成功发展总部经济。虹桥商务区背靠长三角，依赖轨、路、空三位一体的虹桥综合交通枢纽，结合中国博览会会展综合体项目以及大体量商务和城市配套规划，聚集了大量的总部和贸易机构，其中总部经济尤为成功。虹桥商务区总部企业接近300家，临空经济区总部企业超30家，世界500强企业超10家。

  02

  “重客轻货”时代一去不复返，“大变局”深远影响现代物流格局

  1. 机场传统意义上仅是运送客货的周转场所

  我国现有的238个机场都是综合性机场，没有一个专业货运枢纽。20年前，中国货邮周转量不及美国的20%，机场货运70%是普货、30%是快递，但现在中国货邮周转量约为美国的60%，机场货运快递占70%、普货占30%，总量快速提升的同时，结构完全相反。以顺丰为例，2016年顺丰航空发货量99.60万吨，占全国民航货邮运输量的14.91%，此后顺丰依赖更高的增速，2019年航空发货量市场份额提升至17.93%。

  2. 大变局提示供应链安全的紧迫性，航空货运枢纽迎来大发展

  2020年遭遇“百年未有之变局”，航空货运得到国家及行业主管部门前所未有的重视。初步统计，过去一年国家层面颁布的有关航空货运的政策文件，超过了过去10余年的总和。

  特别是国家发展改革委、民航局联合发布《关于促进航空货运设施发展的意见》，首次表明“转变重客轻货观念，客货并举协同发展”，并指出要在建好鄂州货运枢纽机场的同时，优化北京、上海、广州、深圳等一线城市综合性枢纽机场的货运设施。加强航空货运能力建设，这对于我国应对国际供应链安全等问题至关重要。鄂州机场的建设速度正是在2020年明显加快。 货运枢纽将成为全球制造、商贸、金融等领域的重要节点，以及带动地区经济发展的引擎，它不断吸引众多与航空业相关的行业聚集其周边。货运枢纽网络的建设，可能形成新的现代物流格局。 目前航空货运枢纽建设正在加速进行，主要由大型物流企业主导。2006年，邮政在南京建设航空枢纽，二期建成后处理能力54万件/小时。2017年，顺丰与湖北省签订相关协议，开始推进建设鄂州国际物流核心枢纽，机场项目投资预计约150亿元，顺丰另外投资约150亿元建设转运中心及顺丰航空公司基地工程，预计2021年底启动校飞。2020年，圆通和京东分别与浙江嘉兴和安徽芜湖签订相关协议，开始建设东方天地港和京东超级港，远期规划货邮吞吐量分别约240万吨和810万吨。

  03

  鄂州机场临空经济发展条件优异，发展或分两阶段

  1. 资源禀赋：区位优势显著，联通方式多样

  鄂州机场目标成为全球第四货运空港集散中心，短期目标接近迪拜机场水平。鄂州花湖机场位于湖北省鄂州市鄂城区燕矶镇杜湾村附近，目标成为全球第四、亚洲第一的货运空港集散中心，2025年目标旅客吞吐量100万人次、货邮吞吐量245万吨(接近2019年阿联酋迪拜机场水平，迪拜机场2019年排名第7)，2030年旅客吞吐量150万人次、货邮吞吐量330万吨(接近2019年中国上海浦东机场水平，浦东机场2019年排名第3)。 鄂州机场建设被定位为湖北“一号工程”，预计2021年底启动校飞。工程主要项目包括机场工程、转运中心及航空基地、供油工程，总体被湖北定位为“一号工程”。其中，机场工程近期规划拥有东和西两条4E标准远距平行跑道、126个机位的停机坪、1.5万平方米的航站楼、2.4万平方米的货运用房等，总投资148.12亿元，预计2021年年底启动校飞。顺丰航空基地工程占地578亩，总建筑面积38.42万平方米，总投资36.97亿元，规划建设时间为2020年至2022年。

  鄂州处于“武鄂黄黄”都市带中，都市带为形成半小时生活圈。鄂州市与武汉市相邻，与黄冈、黄石共同组成“武鄂黄黄”都市带，位于鄂东转型发展示范区内。“武鄂黄黄”都市带内部拥有两条城际铁路(武石城际和武冈城际)，形成了半小时生活圈。鄂州花湖机场距离武汉市市区直线距离约70公里，距离武汉天河机场直线距离约90公里。

  都市带地处全国经济和人口中心，航空可覆盖全国90%经济总量。“武鄂黄黄”都市带位于中国人口和经济中心附近，南北方向位于京津冀和粤港澳之间，东西方向位于长江三角洲和成渝地区之间、处于长江经济带中间位置。从交通角度来说，武汉是内陆最大的铁路、水陆、公路、航空综合交通枢纽，2小时高铁可覆盖中部6省10万亿元消费市场，2小时航空可覆盖全国90%经济总量和10亿人口。

  鄂州机场的综合交通规划上，高速公路半小时通达都市带，高铁2小时达中部主要城市。道路方面将建设机场高速和鄂黄第二过江通道等高速公路，实现高速公路30分钟通达武汉、黄石、黄冈，普通公路1小时通达核心枢纽周边重要经济节点;铁路方面将建设机场连接线等铁路，实现高铁2小时通达中部主要城市;水路方面将建设棋盘洲港区三期工程等码头，充分利用长江资源实现高效多式联运。

  2. 1.0版本：基础通达为主，仓储产业先行

  湖北国际物流核心枢纽的综合交通规划分为两个阶段，近期以基础通达为主。近期(2019-2025年)主要以机场及其周边公路网建设为主，总规划投资预计475亿元，其中机场建设(含其他周边地区通用机场建设)约170亿元，公路建设约296亿元;远期(2026-2045年)主要以功能提升为主，包括公路网改扩建、铁路网建设、水运码头建设、公共交通建设等，总规划投资预计698亿元，其中公路建设约330亿元，铁路建设约45亿元，鄂州机场改扩建约50亿元。

  考虑临空经济发展模式和周边建设规划，短期临空经济以仓储等航空服务相关产业为主。参考临空经济圈层结构，临空经济的发展往往从内层逐步向外发展，从与机场直接相关到与机场间接相关发展。圈层外层的高端制造等相关产业一般需要较为完整的产业链配合。

  考虑鄂州机场周边15公里内目前基础设施和产业相对薄弱，以及政府短期之内在鄂州机场周边的建设规划，我们认为，短期之内鄂州机场的临空经济发展更多以圈层内层的航空服务相关产业为主，特别是与鄂州机场定位密切相关的仓储相关产业。

  鄂州空港核心区产业功能分区规划中，10公里范围内主要规划仓储物流相关产业。机场10公里范围内主要规划保税、供应链服务、总部办公、生鲜冷链等产业，机场20公里范围内主要规划教育培训、科技研发、航空配套制造等产业。10公里范围内的规划基本与仓储物流相关。2021年鄂州市政府工作报告指出，将推动鄂州花湖机场片区等片区，探索自由贸易港建设，加快综合保税区建设。

  3. 2.0版本：产学基础雄厚，政府大力支持，高端制造集群

  临空经济逐步成熟后，鄂州机场与武汉机场之间或可发展出大量高端制造企业。随着鄂州机场的物流基础功能逐步实现，预计鄂州机场带来的临空经济效应将进一步拓宽，特别是与武汉天河机场组成的大航空港地区。根据政府规划，武汉天河机场和鄂州花湖机场组成的航空港综合试验区将重点发展新一代信息技术、汽车及零部件制造、生物医药、智能制造等。

  湖北拥有大量国家级高端制造基地，集成电路、新型显示器件等领域优势突出。湖北拥有包括国家存储器、国家航天产业、国家网络安全人才与创新、国家新能源和智能网联汽车四大国家级产业基地。2019年10月公布的第一批国家级战略性新兴产业集群中，湖北的集成电路、新型显示器件、下一代信息网络和生物医药入选，数量与上海市并列第一。同时，湖北重视高端制造发展，多项政策打造“光芯屏端网”产业集群。

  位于武汉天河机场和鄂州花湖机场之间的光谷是湖北高端制造的核心地区，地区产学基础雄厚。光谷作为全国首批国家高新区，形成了以光电子信息、生命健康、节能环保、高端装备制造、高技术服务等产业为主导，集成电路和新型显示、数字经济两大新兴领域蓬勃发展的“5+2”产业体系，其中光电子领域竞争力强劲，已建成国内最大的光纤光缆生产基地、光电器件生产基地、最大的光通信技术研发基地和最大的激光设备生产基地，光纤光缆生产规模全球第一。同时，湖北拥有7所重点高校(985及211高校)，数量位列全国第五，仅次于北京、江苏、上海和陕西，而这7所大学基本都集中于光谷周边。

  结合其他城市临空经济发展经验，政府的有效规划和积极支持可有效帮助临空经济成功发展。湖北政府详细制定鄂州机场及其临空经济发展规划，出台了《武汉城市圈航空港经济综合试验区总体发展规划》和《湖北国际物流核心枢纽综合交通规划》等文件，内容包括如何构建物流枢纽、如何推动临空产业发展、如何建设航空都市区等。

  疫情体现了物流稳定性和空运重要性，疫情后政府加大力度推进鄂州机场建设。

  1)2020年3月，湖北省委副书记、省长王晓东调研鄂州机场项目建设并现场办公，强调要全面加快项目开工复工，全面加快主体工程和配套工程建设进度，全面加快项目运营筹备工作，全面加快产业发展谋划和布局，进一步增强社会各界和企业家投资湖北的信心和预期。

  2)2020年8月，中国民用航空中南地区管理局的杨进书记组织召开鄂州机场工程推进调度会，强调要加大工程推进力度，全力冲刺工程年度进度目标。

  3)2020 年 11 月，鄂州市委书记王立在湖北国际物流核心枢纽项目建设鄂州指 挥部指挥长会议上强调，要全面加快机场主体工程和配套工程建设进度，打造加快推动湖北疫后重振和高质量发展的标杆示范。

  4)2020 年 12 月，湖北省人大常委会党组副书记、副主任王建鸣来鄂州开展代 表回访调研，指出要借鉴先进经验，积极争取国家部委大力支持，通盘考虑 机场整体功能布局与周边功能配套，齐心协力，主动作为，全面加快鄂州机场建设。

  疫情后湖北和武汉获得一批政策支持，有利于鄂州机场及其临空产业发展。2020年4月，中共中央研究确定了支持湖北省经济社会发展一揽子政策，资金上提升贷款额度，扶贫资金向湖北倾斜，在项目上，重点支持湖北稳定汽车、电子信息、生物医药等优势产业链。武汉政府也密集出台了一系列政策，支持中小企业应对疫情的同时，大力发展高新产业和优势产业。

  04

  临空价值逐步显现，鄂州机场利于顺丰供应链业务发展

  1. 相较于包裹的成本节约，鄂州枢纽的更大想象空间在产业集聚带来的供应链业务爆发

  过往临空经济发展受制于经济结构，未来临空经济价值有望逐步提升。相较于国外，国内临空经济长期成功案例有限，特别是与生产和运输相关的临空经济，其中很大一部分原因与国内经济特征有关。空运主要适用于时效要求高、运输成本敏感性低的货物，比如商务信件、生鲜和高附加值产品等。过往国内消费水平有限，高端制造业占比较低，导致空运的生鲜、高附加值产品需求不足，同步也制约了临空经济的发展。

  随着国内经济的发展和升级，临空经济区的价值将逐步提升。同时，随着中国高铁网络的完善和高铁货运模式的探索，大量同时拥有航空和高铁资源的临空经济区有望发挥航空和高铁的组合优势，发展临空+临铁经济。

  鄂州临空经济发展有利于顺丰供应链业务的进一步成熟。目前市场对鄂州机场如何助力顺丰的认知主要集中在成本端和产品端，较少认知到鄂州机场临空经济的发展对顺丰供应链业务的利好。从鄂州机场的资源禀赋来看，鄂州临空区有望复制，甚至超越郑州临空区在手机产业链的成功。在鄂州临空经济的逐步发展过程中，不论是早期的仓储产业还是中后期的高端制造业，顺丰都有很大的空间可以顺势发展其供应链业务。

  企业客户供应链解决方案对物流的需求数倍于零售端快递需求。从行业体量来说，2018年全国物流总费用13.30万亿元，其中规模以上快递业务收入0.60万亿元，仅占4.54%，大量物流需求发生在制造端和非快递形式的销售端。以iPhone为例，苹果每年公布200家核心供应商，另有部分非核心供应商。同时，苹果主要的产品包括Mac、iPad、iPhone和Watch。平均来看，预计iPhone的供应商数量约50家。相较于最后销售至消费者的快递需求，这50家供应商均会产生物流需求，即使考虑集约化供货，预计物流需求也是快递需求的10倍以上。

  2. 鄂州枢纽增加的成本相对较小

  鄂州枢纽规划占地面积约1180万平方米，包括机场、转运中心、顺丰航空公司基地、供油工程等四大工程，其中转运中心和航空基地考虑建筑面积下预计占地面积分别为71.9和38.4万平方米，机场预计占地面积1000万平方米。

  土地价格预计一亩不超过20万元。转运中心和航空基地预计土地价值分别不超过2.16和1.15亿元，占工程的投资额比例分别约为1.87%和3.06%。机场预计土地价值不超过30亿元，占工程的投资额比例约为20.25%。

  假定土地、厂房和设备折旧摊销年限分别为50、20和10年，厂房和设备的残值为5%，在不设定厂房和设备的投资额占比情况下，投资115.29亿元的转运中心年折旧摊销额范围约为5.42-10.79亿元，37.52亿元的航空基地年折旧摊销额范围约为1.75-3.48亿元，投资148.12亿元的鄂州机场年折旧摊销额范围在6.23-11.86亿元。考虑顺丰在鄂州机场中31.73%的持股比例，归属顺丰的年折旧摊销额范围在1.98-3.76亿元。 综上，机场项目、转运中心和航空基地归属顺丰的年折旧摊销范围在9.14-18.03亿元，假定2022年顺丰收入规模2300亿元，预计影响比例为0.40%-0.78%。

  3. 盈利预测

  预计2021至2023年顺丰归母净利润分别为90.68、110.29、130.80亿元，EPS分别为1.99、2.42、2.87元，对应3月26日收盘价PE分别为41.38、34.03、28.69倍。

  风险提示：新业务发展不达预期，快递需求低于预期，资本开支超预期，快递行业价格战加剧。

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